Ceny drahých kovů byly neutrální. Přestože se ceny zlata, stříbra, platiny a palladia zotavily z nedávných minim, nerostly.
Svou kariéru na trhu s drahými kovy jsem zahájil na začátku 80. let, krátce po fiasku společností Nelson a Bunker v jejich snaze o monopol na stříbro. Představenstvo burzy COMEX se rozhodlo změnit pravidla pro Huntse, který navyšoval pozice v futures kontraktech, využíval marži k nákupu většího množství stříbra a zvyšoval jeho ceny. V roce 1980 pravidlo o likvidaci pouze v hotovosti zastavilo býčí trh a ceny prudce klesly. Představenstvo burzy COMEX zahrnuje vlivné obchodníky s akciemi a vedoucí předních obchodníků s drahými kovy. Vědomi si toho, že stříbro se chystá propadnout, mnoho členů představenstva mrklo a přikyvovalo, když informovali své obchodní oddělení. Během turbulentních časů stříbra přední společnosti zbohatly navzdory vzestupům i pádům. Společnost Philip Brothers, kde jsem pracoval 20 let, vydělala obchodováním s drahými kovy a ropou tolik peněz, že koupila Salomon Brothers, přední instituci pro obchodování s dluhopisy a investiční bankovnictví na Wall Street.
Od 80. let se všechno změnilo. Globální finanční krize z roku 2008 ustoupila zákonu Dodd-Frank z roku 2010. Mnoho potenciálně nemorálních a neetických činů, které byly v minulosti povoleny, se stalo nelegálními a tresty pro ty, kteří překročí hranici, sahají od vysokých pokut až po vězení.
Mezitím k nejvýznamnějšímu vývoji na trzích s drahými kovy v posledních měsících došlo u amerického federálního soudu v Chicagu, kde porota shledala dva vysoce postavené manažery JPMorgan vinnými z několika obvinění, včetně podvodu, manipulace s cenami komodit a podvodného jednání na finančních institucích. Obvinění a odsouzení se týkají do očí bijícího a zcela nezákonného chování na trhu s futures na drahé kovy. Třetí obchodník má v nadcházejících týdnech čelit soudu a obchodníci z jiných finančních institucí již byli v posledních několika měsících a letech odsouzeni nebo shledáni vinnými porotami.
Ceny drahých kovů nikam neklesají. ETF fond ETFS Physical Precious Metal Basket Trust (NYSEARCA:GLTR) drží čtyři drahé kovy obchodované na burzách CME COMEX a NYMEX. Nedávný soud shledal vinnými vysoce postavené zaměstnance předního světového obchodníka s drahými kovy. Agentura zaplatila rekordní pokutu, ale vedení a generální ředitel se přímému trestu vyhnuli. Jamie Dimon je respektovanou osobností Wall Street, ale obvinění proti JPMorgan vyvolávají otázku: Je ryba shnilá od začátku do konce?
Federální žaloba proti dvěma vrcholným manažerům a obchodnímu zástupci JPMorgan otevřela okno do globální dominance této finanční instituce na trhu s drahými kovy.
Agentura se s vládou vyrovnala dlouho před začátkem soudního procesu a zaplatila bezprecedentní pokutu 920 milionů dolarů. Důkazy poskytnuté americkým ministerstvem spravedlnosti a státními zástupci mezitím ukázaly, že JPMorgan „v letech 2008 až 2018 dosáhla ročního zisku mezi 109 a 234 miliony dolarů“. V roce 2020 banka dosáhla zisku 1 miliardy dolarů obchodováním se zlatem, stříbrem, platinou a palladiem, jelikož pandemie zvýšila ceny a „vytvořila bezprecedentní arbitrážní příležitosti“.
JPMorgan je clearingovým členem londýnského trhu se zlatem a světové ceny se určují nákupem a prodejem kovu za londýnskou hodnotu, a to i v podnicích JPMorgan. Banka je také významným hráčem na amerických trzích s futures COMEX a NYMEX a v dalších centrech obchodování s drahými kovy po celém světě. Mezi klienty patří centrální banky, hedgeové fondy, výrobci, spotřebitelé a další významní hráči na trhu.
Vláda při prezentaci své argumentace vázala příjem banky na jednotlivé obchodníky a kupce, jejichž úsilí se štědře vyplatilo:
Případ odhalil značné zisky a platby během daného období. Banka sice zaplatila pokutu ve výši 920 milionů dolarů, ale zisky převážily škody. V roce 2020 JPMorgan vydělala dostatek peněz na to, aby zaplatila vládě, a zbylo jí přes 80 milionů dolarů.
Nejzávažnějšími obviněními, kterým trojice z JPMorgan čelila, byly podvod s riskantními korupčními podvody (RICO) a spiknutí, ale trojice byla osvobozena. Porota dospěla k závěru, že veřejní zástupci neprokázali, že úmysl byl základem pro odsouzení za spiknutí. Vzhledem k tomu, že Geoffrey Ruffo byl obviněn pouze z těchto obvinění, byl osvobozen.
Michael Novak a Greg Smith jsou jiný příběh. V tiskové zprávě ze dne 10. srpna 2022 americké ministerstvo spravedlnosti napsalo:
Federální porota pro severní okres Illinois dnes shledala dva bývalé obchodníky s drahými kovy společnosti JPMorgan vinnými z podvodu, pokusu o manipulaci s cenami a podvodu, kterého se účastnil osm let v rámci schématu manipulace s trhem zahrnujícího futures kontrakty na drahé kovy zahrnující tisíce nelegálních transakcí.
Greg Smith (57) ze Scarsdale ve státě New York byl generálním ředitelem a obchodníkem newyorské divize drahých kovů společnosti JPMorgan, jak vyplývá ze soudních dokumentů a důkazů předložených soudu. Michael Novak (47) z Montclairu v New Jersey je výkonným ředitelem, který vede globální divizi drahých kovů společnosti JPMorgan.
Forenzní důkazy ukázaly, že od května 2008 do srpna 2016 se obžalovaní spolu s dalšími obchodníky v divizi drahých kovů společnosti JPMorgan dopouštěli rozsáhlých podvodů, manipulace s trhem a podvodných schémat. Obžalovaní zadávali objednávky, které chtěli zrušit před jejich provedením, aby cenu objednávky, kterou chtěli splnit, posunuli na druhou stranu trhu. Obžalovaní se dopouštějí tisíců podvodných obchodů s futures kontrakty na zlato, stříbro, platinu a palladium obchodovanými na Newyorské burze Mercantile Exchange (NYMEX) a Commodity Exchange (COMEX), které provozují komoditní burzy společností skupiny CME Group. Na trh vnášejí nepravdivé a zavádějící informace o skutečné nabídce a poptávce po futures kontraktech na drahé kovy.
„Dnešní verdikt poroty ukazuje, že ti, kteří se pokusí manipulovat s našimi veřejnými finančními trhy, budou stíháni a pohnáni k odpovědnosti,“ uvedl náměstek generálního prokurátora Kenneth A. Polite Jr. z trestního oddělení ministerstva spravedlnosti. „Podle tohoto verdiktu ministerstvo spravedlnosti odsoudilo deset bývalých obchodníků s finančními institucemi z Wall Street, včetně JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia a Morgan Stanley. Tato odsouzení zdůrazňují závazek ministerstva stíhat ty, kteří podkopávají důvěru investorů v integritu našich komoditních trhů.“
„V průběhu let obžalovaní údajně zadali tisíce falešných objednávek drahých kovů a vymysleli si tak triky, aby nalákali ostatní k nevýhodným obchodům,“ řekl Luis Quesada, zástupce ředitele divize kriminálního vyšetřování FBI. „Dnešní verdikt ukazuje, že bez ohledu na to, jak složitý nebo dlouhodobý je program, FBI se snaží postavit před soud ty, kteří se podílejí na takových zločinech.“
Po třítýdenním soudním procesu byl Smith shledán vinným z jednoho pokusu o cenovou dohodu, jednoho podvodu, jednoho podvodu s komoditami a osmi podvodných transakcí s finanční institucí. Novak byl shledán vinným z jednoho pokusu o cenovou dohodu, jednoho podvodu, jednoho podvodu s komoditami a deseti podvodných transakcí s finanční institucí. Datum vynesení rozsudku dosud nebylo stanoveno.
Dva další bývalí obchodníci s drahými kovy společnosti JPMorgan, John Edmonds a Christian Trunz, byli dříve odsouzeni v souvisejících případech. V říjnu 2018 se Edmonds v Connecticutu přiznal k jednomu obžalobě ze spiknutí za účelem podvodu s bankovním převodem, komoditnímu podvodu, cenové dohodě a podvodu. V srpnu 2019 se Trenz v okrese Eastern District v New Yorku přiznal k jednomu obžalobě ze spiknutí za účelem podvodu a jednomu obžalobě z podvodu. Edmonds a Trunz čekají na vynesení rozsudku.
V září 2020 se společnost JPMorgan přiznala ke spáchání podvodu s elektronickými převody: (1) nelegálnímu obchodování s futures kontrakty na drahé kovy na trhu; (2) nelegálnímu obchodování na trhu s futures na americké státní dluhopisy a na sekundárním trhu s americkými státními dluhopisy a na sekundárním trhu s dluhopisy (CASH). Společnost JPMorgan uzavřela tříletou dohodu o odloženém stíhání, na jejímž základě vyplatila více než 920 milionů dolarů na pokutách, stíháních a odškodnění obětí, přičemž CFTC a SEC oznámily paralelní řešení ve stejný den.
Případ vyšetřovala místní kancelář FBI v New Yorku. V této záležitosti poskytla pomoc divize pro vymáhání práva Komise pro obchodování s komoditními futures.
Případem se zabývá Avi Perry, vedoucí oddělení pro tržní podvody a závažné podvody, a právníci Matthew Sullivan, Lucy Jennings a Christopher Fenton z oddělení pro podvody trestního oddělení.
Podvod s bankovním převodem zahrnující finanční instituci je pro úředníky závažným trestným činem, který se trestá pokutou až do výše 1 milionu dolarů a odnětím svobody až na 30 let, nebo obojím. Porota shledala Michaela Novaka a Grega Smitha vinnými z několika trestných činů, spiknutí a podvodu.
Michael Novak je nejvyšším manažerem JPMorgan, ale ve finanční instituci má i své nadřízené. Obhajoba vlády závisí na svědectvích drobných obchodníků, kteří se přiznali a spolupracovali s prokuraturou, aby se vyhnuli přísnějším trestům.
Novak a Smith mezitím mají ve finanční instituci šéfy, kteří zastávají pozice až po generálního ředitele a předsedu Jamieho Dimona včetně. V představenstvu společnosti je v současné době 11 členů a pokuta ve výši 920 milionů dolarů byla jistě událostí, která v představenstvu vyvolala diskusi.
Prezident Harry Truman kdysi řekl: „Zodpovědnost končí zde.“ Zatím nebyly názory JPMorgan zveřejněny a představenstvo ani předseda představenstva/generální ředitel k tomuto tématu mlčí. Pokud se dolar zastaví na vrcholu řetězce, pak z hlediska správy a řízení nese představenstvo alespoň část odpovědnosti za Jamieho Dimona, který v roce 2021 zaplatil 84,4 milionu dolarů. Jednorázové finanční trestné činy jsou pochopitelné, ale opakované trestné činy v průběhu osmi a více let jsou jiná věc. Zatím jsme od finančních institucí s tržní kapitalizací téměř 360 miliard dolarů slyšeli jen cvrčky.
Manipulace s trhem není nic nového. Právníci Novaka a pana Smitha na svou obhajobu argumentovali, že podvod byl jediným způsobem, jakým mohli bankovní obchodníci, pod tlakem vedení společnosti ke zvýšení zisku, konkurovat počítačovým algoritmům v oblasti futures. Porota argumenty obhajoby nepřijala.
Manipulace s trhem není u drahých kovů a komodit nic nového a existují nejméně dva dobré důvody, proč bude pokračovat:
Posledním příkladem nedostatku mezinárodní koordinace v regulačních a právních otázkách je globální trh s niklem. V roce 2013 koupila čínská společnost Londýnskou burzu kovů (London Metal Exchange). Začátkem roku 2022, kdy Rusko napadlo Ukrajinu, ceny niklu vyskočily na historické maximum přes 100 000 dolarů za tunu. Nárůst byl způsoben tím, že čínská niklová společnost otevřela velkou krátkou pozici a spekulovala na cenu neželezných kovů. Čínská společnost vykázala ztrátu 8 miliard dolarů, ale nakonec obchod ukončila se ztrátou pouze asi 1 miliardy dolarů. Burza dočasně pozastavila obchodování s niklem kvůli krizi způsobené velkým počtem krátkých pozic. Čína a Rusko jsou důležitými hráči na trhu s niklem. Je ironií, že JPMorgan jedná o zmírnění škod způsobených niklovou krizí. Nedávný incident s niklem se navíc ukázal jako manipulativní akt, který vedl ke ztrátám nebo snížení zisků mnoha menších účastníků trhu. Zisk čínské společnosti a jejích finančníků ovlivnil ostatní účastníky trhu. Čínská společnost je daleko od spárů regulačních orgánů a státních zástupců v USA a Evropě.
Zatímco série soudních sporů obviňujících obchodníky z podvádění, podvodů, manipulace s trhem a dalších obvinění donutí ostatní si dvakrát rozmyslet, než se zapojí do nelegálních aktivit, ostatní účastníci trhu z neregulovaných jurisdikcí budou s trhem i nadále manipulovat. Zhoršující se geopolitická krajina může manipulativní chování pouze zvýšit, jelikož Čína a Rusko využívají trh jako ekonomickou zbraň proti západoevropským a americkým nepřátelům.
Mezitím narušené vztahy, inflace na nejvyšší úrovni za několik desetiletí a fundamentální ukazatele nabídky a poptávky naznačují, že drahý kov, který je již více než dvě desetiletí v býčím trendu, bude i nadále dosahovat stále vyšších minim a vyšších maxim. Zlato, hlavní drahý kov, dosáhlo dna v roce 1999 na 252,50 dolaru za unci. Od té doby byla každá větší korekce příležitostí k nákupu. Rusko reaguje na ekonomické sankce oznámením, že jeden gram zlata je kryt 5 000 rubly. Na konci minulého století byla cena stříbra na 19,50 dolaru nižší než 6 dolarů za unci. Platina a palladium pocházejí z Jižní Afriky a Ruska, což by mohlo způsobit problémy s dodávkami. Sečteno a podtrženo, drahé kovy zůstanou aktivem, které těží z inflace a geopolitických otřesů.
Graf ukazuje, že GLTR obsahuje fyzické zlaté, stříbrné, palladiové a platinové slitky. GLTR spravuje aktiva v hodnotě přes 1,013 miliardy dolarů s cenou 84,60 dolarů za akcii. ETF obchoduje průměrně s 45 291 akciemi denně a účtuje si poplatek za správu ve výši 0,60 %.
Čas ukáže, zda generální ředitel JPMorgan zaplatí něco za pokutu ve výši téměř 1 dolaru a odsouzení dvou předních obchodníků s drahými kovy. Zároveň status quo jedné z předních světových finančních institucí pomáhá udržovat status quo. Federální soudce odsoudí Novaka a Smitha v roce 2023 na doporučení probačního oddělení před vynesením rozsudku. Absence záznamu v trestním rejstříku by mohla vést k tomu, že soudce udělí páru trest hluboko pod maximem, ale součet trestů znamená, že si trest odpykají. Obchodníci jsou přistiženi při porušování zákona a zaplatí za to. Ryba však má tendenci hnít od začátku do konce a management si může vyjít s téměř 1 miliardou dolarů vlastního kapitálu. Mezitím bude manipulace s trhem pokračovat, i když JPMorgan a další velké finanční instituce zasáhnou.
Hecht Commodity Report je jednou z nejkomplexnějších komoditních zpráv dostupných dnes od předních autorů v oblasti komodit, deviz a drahých kovů. Moje týdenní zprávy pokrývají tržní pohyby více než 29 různých komodit a nabízejí býčí, medvědí a neutrální doporučení, tipy pro směrové obchodování a praktické poznatky pro obchodníky. Nabízím skvělé ceny a bezplatnou zkušební verzi po omezenou dobu pro nové předplatitele.
Andy pracoval na Wall Street téměř 35 let, z toho 20 let v obchodním oddělení společnosti Philip Brothers (později Salomon Brothers a poté součást Citigroup).
Prohlášení: Nemám/nemáme akciové, opční ani podobné derivátové pozice u žádné z uvedených společností a neplánujeme takové pozice zaujmout v příštích 72 hodinách. Tento článek jsem napsal/a sám/sama a vyjadřuje můj vlastní názor. Neobdržel/a jsem žádnou odměnu (kromě Seeking Alpha). Nemám žádný obchodní vztah s žádnou ze společností uvedených v tomto článku.
Další informace: Autor zastával pozice v komoditních trzích s futures, opcemi, ETF/ETN produkty a komoditními akciemi. Tyto dlouhé a krátké pozice se v průběhu dne obvykle mění.